绿色经济概念股瀚蓝环境:业绩增速提升

  瀚蓝环境 600323

  研究机构:中信建投证券 分析师:王祎佳 撰写日期:2017-10-30

  事件

  公司发布2017年三季度报告

  公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收30.60亿元,同比增长13.00%;实现归母净利润5.46亿元,同比增长26.13%。

  简评

  业绩增速提升,盈利能力增强

  公司2017年前三季度实现营收30.60亿元,同比增长13.00%;实现归母净利润5.46亿元,同比增长26.13%,对比2017年中报归母净利润同比增速20.02%,业绩增速进一步提升。其主要原因为1)供水业务水损治理取得成效,以及完善了电费等成本控制;2)固废处理业务中,有效管理使得发电效率进一步提高;3)去年发行的低利率公司债降低了财务费用。报告期实现毛利率32.18%,基本与上年同期持平;净利润达19.23%,较上年同期增加4个百分点,盈利能力显著增强。

  报告期末,应收账款较期初增加53.62%,原因为固废业务部分新项目因没入补助目录而导致可再生能源补贴未回收,分部电价补贴、污水处理和餐厨垃圾处理业务政府结算进度延后;预付账款较期初增加295.12%,主要是由于固废工程及燃气采购预付款项增加所致。

  报告期内,公司业务进行全方位拓展:1)大连金州新区垃圾焚烧发电项目进入调试阶段,产能为1000吨/日,年发电量1.4亿度,供电1.1亿度;2)收购驼王生物畜禽废弃物处理项目,有利于公司抢占农业固废处理行业发展先机,进一步延伸固废处理产业链;3)投资里水河流域治理项目,总投资约为21.5亿,将进一步拓展公司综合环境服务和水务产业链,创造新的利润增长点;4)大石污水处理厂即将投入使用,是佛山首个达到一级A出水的污水处理厂。

  固废业务稳步推进,累积处理产能可观

  目前,公司在固废领域新晋项目有1)公司中标开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,项目包括1500吨/日垃圾焚烧发电厂,渗滤液处理中心、填埋场及其实施的配套工程,湿地生态公园建设、维护与管理等内容,总投资5.26亿元,特许经营期28年,垃圾处理费85元/吨;2)公司为应对佛山市南海区生活垃圾处理压力,在南海固废处理环保产业园已有两座各1500吨/日产能的垃圾焚烧发电厂基础上,对现有项目进行技术改造,并在产业园旁新建一个1500吨/日生活垃圾焚烧发电项目,总投资约8.5亿元,特许经营期为30年;3)扩建项目黄石二期(400吨/日)于去年底建成后,已基本实现满负荷运行;4)顺德固废产业园项目工程进展顺利,设备安装工作全面铺开。据2017年上半年统计,固废处理业务收入6.79亿元,同比增长6.44%,在总营收中占比达34.61%,累积产能21350吨/日,垃圾处置费平均达70元/吨以上。

  燃气、污水、供水业务显著增长,新增业务模块效益显现

  公司燃气业务不断增长,江西瀚蓝项目开局良好,加气母站进入试运行阶段,拓展了部分工业用户。目前公司对燃气发展的控股比例达为70%,燃气发展另一股东南海城投承诺在2017年12月24日前将剩余30%股权注入上市公司,注入完成之后将增强上市公司对燃气业务的主导权,燃气业务利润增长将更为可观。

  公司污水处理业务也齐头并进,增长主要来源于新增的南海区污水收集管网运营管理业务,该业务丰富了公司污水处理业务产业链,打造污水处理业务板块厂网一体化的创新运营模式。另外,供水业务是公司上市之初最主要业务,业务范围主要在佛山市南海区。同时,供水各分子公司开展系列工作治理水损,公司总的水损率下降,供水业务运营成本下降。

  母公司完成增持计划,彰显稳定发展信心

  截至2017年5月23日,公司控股股东、母公司南海控股完成增持计划,彰显了大股东对公司未来持续稳定发展的坚定信心。从2016年5月24日开始,南海控股累计增持公司股份549万股,累计增持金额6498万元,增持均价11.83元/股,增持股份占公司总股本的0.72%。增持计划实施完毕后,南海控股持有公司股票96,813,730股,占公司总股本的12.63%。

  维持增持评级

  公司在“十三五”期间,仍将以固废处理业务为核心来拓展,包括市政垃圾以及工业固废方面,通过并购加合作模式扩大规模。公司创冠项目示范效应已显现,南海固废产业园已经成型,并将进一步打造顺德、开平固废产业园,扩大品牌影响力。预计公司2017、2018年归母净利润为6.12亿元、7.22亿元,折合EPS分别为0.80、0.94元/股,维持“增持”评级。