国睿科技:主业发展向好,资产注入有望

  国睿科技 600562

  雷达领军企业,实力不断提升。公司是我国雷达领域的领军企业,产品广泛应用于军民领域。公司雷达业务包括气象雷达和空管雷达,在气象雷达领域,公司深耕多年,市场地位领先;在空管雷达领域,公司军航市场优势继续保持,民航市场顺利取得一次监视雷达使用许可证,获得重要资质保障,一次雷达市场拓展有望加速。随着公司产品实力的提升,军改影响的消除以及环保、海洋、农业等领域对雷达需求的增长,公司雷达业务持续向好。

  轨交业务持续突破,成为公司重要增长点。公司轨道交通信号系统业务正从技术和市场两个方面突破。技术方面,公司完成了自主化有人驾驶CBTC系统产品的开发,并开始示范应用,话语权进一步提升。市场方面,公司在巩固江苏市场优势地位的基础上,积极向全国扩展,发展空间不断增大。根据中国城市轨道交通协会数据,十三五期间城市轨道交通建成投运线路有望超过3000公里,相应投资规模将达到1.7-2万亿元。公司作为国内轨道交通信息系统的重要供应商,随着自主化产品实力的提升,有望充分受益轨交领域的高景气,轨交业务有望成为重要增长点。

  受益国防信息化和5G,微波器件业务具备爆发潜力。公司微波器件业务主要应用于军用雷达领域和民用通信领域。军用领域,雷达是装备之眼,对装备战斗力具有决定性影响,其需求将随着装备信息化水平的提升而快速增长。民用领域,公司为通讯系统集成商提供微波器件,随着后续5G建设的启动,微波器件需求有望大幅增长。

  十四所上市平台,体外资产质优量大。公司控股股东是电子科技集团十四所,十四所是我国雷达工业的发源地,也是我国空警2000等预警机系列雷达、中华神盾等舰载雷达、歼10等战斗机机载雷达的诞生地,是我国现代化国防建设的重要支撑力量。根据十四所社会责任报告,十四所2015年实现收入156亿元,并在十二五期间保持20.23%的平均增速,其营收规模是公司的数十倍。在电子科技集团大力推进子集团建设以及资产证券化的背景下,公司作为十四所下属上市平台,有望获得优质资产注入,实现跨越式发展。

  盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司是国内雷达领域的领军企业,军改不利影响消除,雷达、微波器件以及轨交业务发展向好,背靠电子科技集团十四所有望获得优质资产注入,看好公司未来发展。维持增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为240亿元、2.88亿元以及3.69亿元,对应EPS分别为0.50元、0.60元及0.77元,对应当前股价PE分别为40倍、33倍及26倍。

  风险提示:1)公司盈利不及预期;2)市场拓展和5G发展不及预期;3)军品订单恢复不及预期风险;4)资产注入不及预期风险;5)系统性风险。